申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲)流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股20感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲22年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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