大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先戊戌年是哪一年呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格戊戌年是哪一年下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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