银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一(yī)晚(wǎn)关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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