事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物(wù)价数(shù)据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求(qiú)相关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞(zhì)后指标(biāo)，在(zài)经济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价(jià)作为经济的滞后(hòu)指标，表现出明(míng)显的(de)周期性波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于供给端(duān)影响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食品中的商品、不(bù)完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比自(zì)年(nián)初的6.2％回(huí)落(luò)至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价(jià)的大(dà)宗商品价格回落，带(dài)动(dòng)交通工具用燃(rán)料(liào)等分项环比延(yán)续低(dī)于季节性，部分耐(nài)用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成(chéng)本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复(fù)较早(zǎo)的领域(yù)、线下(xià)消费(fèi)相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年(nián)初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分(fēn)中上游行业(yè)涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或(huò)逐步(bù)回升。线下消费活动持续改善等(děng)或(huò)带动(dòng)内生动(dòng)能逐步增强，对(duì)价(jià)格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商(shāng)品(pǐn)价(jià)格回落拖你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思累逐步(bù)放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原油链等(děng)拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因基(jī)数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素(sù)较上(shàng)月回落0.4个百分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)环(huán)比拖累明显，猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文(wén)教娱等服(fú)务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下(xià)降(jià你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思ng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品环比(bǐ)中，原(yuán)油(yóu)价(jià)格回落(luò)拖累CPI交通通信项环(huán)比延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资(zī)料由(yóu)平(píng)转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加工工业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续(xù)回(huí)落外(wài)，衣着(zhe)、一般日用品环比由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价格(gé)回落，与线下消费相关(guān)的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材(cái)料链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以上(shàng)，汽车制(zhì)造(zào)、通信制造等(děng)部分中下游制造业价格(gé)有所回(huí)落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构：国(guó)金(jīn)证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思