近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-9帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好92.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)指基(jī)金本期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收(shōu帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好)益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益加上本(běn)期公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出投资(zī)者的偏(piān)好。从(cóng)份额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行(xíng)情，华夏基(jī)金(jīn)认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内(nèi)大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加(jiā)，同(tóng)时(shí)由于(yú)下游(yóu)提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极(jí)性(xìng)不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成(chéng)交和(hé)提(tí)货(huò)量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银(yín)工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及美联储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低了市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)，同时(shí)也(yě)需(xū)关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续(xù)加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极(jí)配置。

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