财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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