金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(s古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口hōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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