核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值(zhí)处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗 24px;'>铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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