财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(diài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期i大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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