4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出口(kǒu)价格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工率环比上行(xíng)3个(gè)百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气(qì)度环(huán)比有所下行，但受去(qù)年(nián)同期低基数提(tí)振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及(jí)消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值(zhí)环(huán)比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政(zhèng)策及车(chē)展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此前受抑(yì)制的(de)旅游(yóu)需求得到集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行(xíng)人数(shù)及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频(pín)数据(jù)显示(shì)4月以来地(dì)产(chǎn)需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房(fáng)销售(shòu)面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土(tǔ)地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材(cái)成交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手(shǒu)资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动(发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强dòng)能能(néng)否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落(luò)拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业(yè)品价(jià)格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强ong>：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初至(zhì)今的较(jiào)强(qiáng)势头(tóu)、购房(fáng)需求回升(shēng)背(bèi)景下房贷(dài)/居民(mín)贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增速或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面，去(qù)年留(liú)抵退税(shuì)低基数(shù)下(xià)，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费(fèi)复苏不(bù)及(jí)预(yù)期、稳地产政策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强