核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际，而且五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年(niá五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗n)后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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