国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季(jì)度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内(nèi)部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的(de)审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储(chǔ)监管者的(de)错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积(jī)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上(shàng)提(tí)供(gōng)给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的(de)单(dān)边措(cuò)施(shī)。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加(jiā)息的可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美(měi)国(guó)短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年(nián)化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报(bào)记者表示，上述数(shù)据(jù)显示(shì)出美国(guó)经济放缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落，美国(guó)当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度(dù)或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次(cì)会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在(zài)决议(yì)声明(míng)方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的(de)程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声(s关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少hēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如(rú)果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)间(jiān)的(de)预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业(yè)率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债(zhài)实(shí)际(jì)利率的变化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联(lián)储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美(měi)联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布(bù)局(jú)。

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