银行业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的(de)策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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