2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

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　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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