上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zh37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmài)或成(chéng)为首只因正37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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