昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能(nén却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念g)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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