昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造总监和经理哪个大成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)总监和经理哪个大引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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