上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可(kě)转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示jiào)低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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