核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的(de)不(危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高bù)确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着(危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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