国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节(jié)后(hòu)市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协(xié)调会议(yì)，为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审(shěn)查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审(shěn)查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发(fā)现了风险，却(què)没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储监管者的(de)错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)执政时的(de)金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及(jí)监(jiān)管方式不(bù)够自信果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告(gào)或(huò)警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的(de)流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些(xiē)私(sī)人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤(chè)回(huí)针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确(què)保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据(jù)再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能(néng)性(xìng)。报告公布(bù)后，美国(guó)短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一Medical staff可数吗，stuff季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续(xù)存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年(nián)中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下Medical staff可数吗，stuff行压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要关(guān)注三(sān)个方(fāng)面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波(bō)动，但是(shì)对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回(huí)调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉(lā)扯(chě)。利多(duō)因(yīn)素方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵(guì)金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业(yè)人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事(shì)件落(luò)地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的(de)表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵(guì)金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对(duì)于美联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的(de)官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀压力(lì)下(xià)，市(shì)场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场容(róng)易出(chū)现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美联储议息会(huì)议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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