昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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