上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长(中国哪里的莲子最好吃zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ中国哪里的莲子最好吃)票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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