核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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