作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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