自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度(dù)配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原(yuán)则(zé)，等到(dào)机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的(de)第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升(shēng)

　　无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方g>总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之(zhī)一在于(yú)可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识(shí)别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带来长期(qī)可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可(kě)以用来(lái)检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过(guò)去和当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的(de)广发(fā)双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优(yōu)势的(de)高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的公司。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期(qī)的(de)时间维(wéi)度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短(duǎn)期(qī)内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资(zī)的(de)信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连(lián)续3个季(jì)度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季(jì)度(dù)的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的(de)声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科(kē)学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在(zài)一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续(xù)的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应的(de)预(yù)期回报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在耐心收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个(gè)时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带(dài)来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变化(huà)，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时(shí)的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行(x无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方íng)正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期(qī)公布(bù)的(de)社融和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可(kě)能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加(jiā)平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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