大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化(纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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