近(jìn)期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场热门话题(tí)，外(wài)资机(jī)构(gòu)加强研究。不(bù)少国企、央企上市公司(sī)已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能力(lì)持续改善的(de)标(biāo)的，从而(ér)获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金(jīn)净买(mǎi)入额(é)最(zu六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思ì)多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远海控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国企公(gōng)司股(gǔ)票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸金前十(shí)大公司分(fēn)别吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前(qián)十(shí)大(dà)的股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科(kē)威特(tè)政(zhèng)府投资局等多家(jiā)主权财富基(jī)金增持(chí)多(duō)家国(guó)企央企A股上(shàng)市公(gōng)司股票。例如科威(wēi)特(tè)政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点(diǎn)基金截止4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大(dà)重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富(fù)达旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国企公司。而基金在4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关(guān)于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的(de)看法。报告(gào)认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次国(guó)企(qǐ)改革事(shì)关重大。而资(zī)本市场(chǎng)显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例(lì)来说，放(fàng)在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本面，收(shōu)益预期也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价(jià)已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关(guān)方面或敦促国企改善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等以(yǐ)增加(jiā)股东(dōng)回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他(tā)们的选股(gǔ)标准相关。基于公司(sī)的股东(dōng)回报(bào)等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以进入部分(fēn)外(wài)资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公司(sī)截至去年(nián)年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明(míng)国企(qǐ)公司的资(zī)本效率还有很(hěn)大的(de)提升(shēng)空间(jiān)。

　　不过，也有(yǒu)逆向的(de)外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了(le)厚厚的(de)安全(quán)垫(diàn)。部分公司的(de)投(tóu)资价值被低估(gū)了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指出(chū)，如果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投(tóu)资(zī)者(zhě)会(huì)重估国(guó)企的投资者(zhě)价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的(de)股东(dōng)回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如(rú)，贵(guì)州茅台过去20年的(de)平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之(zhī)一(yī)。除了房地(dì)产行(xíng)业(yè)，目前来看大(dà)部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营(yíng)企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增(zēng)强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其(qí)它问题还包括：对于(yú)国(guó)企来说(shuō)，如何在服务(wù)国(guó)家战略的同时(shí)增强(qiáng)它的(de)商业(yè)效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励措(cuò)施等(děng)。尽管这次改革的成(chéng)效仍(réng)待时间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者(zhě)表示，目前国企(qǐ)主题(tí)受到关注，可能个别股票(piào)有一(yī)定量的(de)“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企主(zhǔ)题是可(kě)持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部分公(gōng)司估值(zhí)仍(réng)然(rán)很低。虽然它已经从(cóng)极低的(de)水平(píng)上(shàng)升，但总体来(lái)说(shuō)，国有(yǒu)企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或股票(piào)回购，将利润(rùn)分配给(gěi)股东。这些都将成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三(sān)，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经(jīng)理只(zhǐ)关注(zhù)经济的私营部分。随着(zhe)事态改变，他(tā)们有(yǒu)提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具体来(lái)看，例如部分(fēn)能(néng)源公司(sī)估值远远低于全球同(tóng)行。不(bù)排除有(yǒu)些(xiē)公司会(huì)受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的资金）受地(dì)缘政(zhèng)治影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些(xiē)过往被(bèi)认为乏味无趣的行业部(bù)分(fēn)公司的股价有(yǒ六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思u)了非常显著的回升(shēng)，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出(chū)：在任何市(shì)场，投(tóu)资(zī)都(dōu)必须(xū)持(chí)有前瞻性(xìng)的观点。如果(guǒ)等到(dào)所有的证据(jù)都(dōu)摆在面前，那么(me)他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定(dìng)性或信(xìn)心(xīn)。一(yī)些积极的变化正(zhèng)在(zài)发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了什(shén)么？我们(men)学到的重要一课(kè)就是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些(xiē)机制来(lái)从大量的国有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出(chū)有更高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层(céng)有改进动(dòng)力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显(xiǎn)示(shì)其盈利能(néng)力已(yǐ)经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有良好(hǎo)的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正决定价格(gé)的(de)还是(shì)国内投资(zī)者。如果外国投资者对(duì)国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对(duì)国有(yǒu)企业股价(jià)的(de)额(é)外推(tuī)动力。

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