4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性(xìng)有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预(yù)期。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于(yú)以往年份，或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续性存在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期(qī)美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思ff0000; line-height: 24px;'>对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农新增就业(yè)整体回(huí)升，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业就业边(biān)际改善，或(huò)反(fǎn)映制造业(yè)边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务(wù)新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资增速(sù)回升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市(shì)场韧(rèn)性较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时(shí)工资(zī)增(zēng)速低于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回(huí)升后，与其他(tā)工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市(shì)场紧张程度之一(yī)的职位空缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的回(huí)落速(sù)度接近1973年(nián)的(de)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超(chāo)预期的非农就业数(shù)据(jù)将进一步削弱联储的(de)降息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平(píng)，后(hòu)续需要关(guān)注季节因子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业(yè)数据的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资(zī)增速回升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派的(de)立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银(yín)行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银(yín)行风(fēng)险仍在(zài)发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务(wù)上限触(chù)发时点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债务上限提前触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行(xíng)危(wēi)机以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日发(fā)布(bù)的《非农强于预(yù)期，但或许和季(jì)节性有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思