5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基(jī)金等多(duō)家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内(nèi)超半(bàn)数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍(réng)有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列(liè)第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期(qī)主要(yào)原因，一是国(guó)产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术(shù)和人才等方面存(cún)在(zài)差距，在(zài)国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户(hù)导入进(jìn)程可能不及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品等终端(duān)需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯片下游(yóu)的(de)景气度(dù)，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一(yī)方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要的构成央国(guó)企对资(zī)产回报提(tí)出(chū)要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数(shù)字化(huà)，成本(běn)效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)是(shì)数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵(líng)活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基(jī)本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许多(duō)个股的股价(jià)其实是过(guò)度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行(xíng)业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买也(yě)能(néng)看出投资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的(de)需求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业(yè)绩(jì)的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会(huì)重新复苏(sū)，另(lìng)一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块和(hé)细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处(chù)于历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次(cì)都(dōu)是(shì)以能源(yuán)为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次(cì)是(shì)信息(xī)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革(gé)命，它(tā)是信(xìn)息(xī)革(gé)命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人(rén)工智能对(duì)云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用的落地(dì)，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬(yì乌鲁木齐海拔多少米高ng)件也会(huì)产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期(qī)看(kàn)好半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表(biǎo)的(de)创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半(bàn)导体设备材料国产化(huà)为代表(biǎo)的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全(quán)面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提(tí)供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其(qí)次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。乌鲁木齐海拔多少米高”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核(hé)心(xīn)环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气(qì)度修复(fù)速(sù)度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也(yě)会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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