调(diào)油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一钟南山为什么被说成钟百亿。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(y钟南山为什么被说成钟百亿uán)油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来(lái)看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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