金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国(guó)家统计(jì)局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于(y夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ú)国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁

　　二(èr)是部(bù)分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布的一(yī)季(jì)度货(huò)币政策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气(qì)区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜(c夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居(jū)民(mín)与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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