私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略(lüè)逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)1亿等于多少万引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券(quàn)、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào1亿等于多少万)求方面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细1亿等于多少万化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结(jié)合(hé)市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务(wù)，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提(tí)供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异(yì)化整改(gǎi)要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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