昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(d冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷ào)，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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