美国(guó)债(zhài)务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美(měi)国国(guó2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县)会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼(jiā2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县n)投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续走高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下(xià)来(lái)美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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