财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新(x1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克īn)发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克jìn)一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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