射频芯(xīn)片领域(yù)面临变(biàn)局，下游市(shì)场增速放(fàng)缓叠加进(jìn)入(rù)竞争红海，海外巨头(tóu)已开始寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧(huì)智(zhì)微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智(zhì)微在(zài)一级市场(chǎng)受到(dào)资(zī)本热捧。据公(gōng)司上市(shì)文件，慧(huì)智微(wēi)于(yú)2018年末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入了(le)华兴资本、元禾(hé)璞(pú)华、大基金二(èr)期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江创投等一系列外(wài)部(bù)机(jī)构股东(dōng)。截至上市前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发(fā)信德(dé)以及金沙江创投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是(shì)，与慧(huì)智微产品(pǐn)结(jié)构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股(gǔ)价于(yú)去年下半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低于(yú)发(fā)行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后(hòu)，是射(shè)频领域正(zhèng)面(miàn)临变局。目前，正射(shè)频(pín)需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限(xiàn)等(děng)因素影响(xiǎng)，预计到(dào)2028年射(shè)频(pín)前(qián)端市场(chǎng)年(nián)复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨(jù)头，近年(nián)来也在响应市场变(biàn)化(huà)谋(móu)求(qiú)射频芯(xīn)片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者(zhě)注意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个(gè)知名资方

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，慧(huì)智(zhì)微成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频(pín)前端芯(xīn)片及模(mó)组的(de)研发、设计和销售，下游应用领域主要(yào)包括智(zhì)能手机以及(jí)物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿(yì)元(yuán)；公司当前仍处(chù)于亏损状态，净亏损(sǔn)额分(fēn)别为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司(sī)亏损持续的原(yuán)因(yīn)，慧(huì)智微在招股文件中称，是由(yóu)于持(chí)续进(jìn)行高额研发投(tóu)入；下游客户集中且(qiě)具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈(liè)，叠(dié)加下游(yóu)去(qù)库存(cún)周期(qī)影(yǐng)响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。<水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字/p>

　　毛利方面(miàn)，近(jìn)三年公司的综合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右(yòu)的毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)，也不及和慧智微产品结构更接近的(de)唯捷创芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩(kuò)大规模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末(mò)开始进入融(róng)资快车道(dào)，尤(yóu)其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完(wán)成了三轮融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金(jīn)二期(qī)、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧(huì)智微(wēi)的股东序列。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持(chí)股比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创(chuàng)投(tóu)通-执中数(shù)据(jù)显示，从当前的股价情况看，大基金(jīn)二期(qī)在投资慧(huì)智微(wēi)的近两年时间(jiān)里，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大(dà)基金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一(yī)轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智(zhì)微招股(gǔ)书(shū)显示，公司目前有超(chāo)过接近67％的(de)收入来自于手(shǒu)机领域。当前(qián)，智能手机出货量的大(dà)幅下降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微(wēi)的业绩造成了冲击，而市场对智能(néng)手(shǒu)机未来增速持续放缓的(de)预期(qī)，也让资(zī)本市(shì)场对包括(kuò)慧智微在(zài)内的射频芯片厂商(shāng)做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射(shè)频(pín)前端的(de)市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由(yóu)于手机市场(chǎng)的下滑(huá)，射(shè)频前端(duān)市场规(guī)模与2021年(nián)的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温(wēn)和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与(yǔ)慧智微有着(zhe)相(xiāng)似(shì)产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪(háo)华(huá)股(gǔ)东突击入股的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的价格(gé)后止(zhǐ)跌回升(shēng)，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家(jiā)射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外(wài)的(de)业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射(shè)频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下(xià)游(yóu)触角延伸(shēn)至汽车(chē)、物联网、电源等(děng)领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现出一片红海的(de)竞争格局，由于入局者众，且(qiě)产品(pǐn)仍集中在(zài)中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压(yā)低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示(shì)，国产(chǎn)射频前(qián)端芯(xīn)片杀价已(yǐ)经无底线，而预计未(wèi)来每(měi)个射频细分(fēn)赛道(dào)还会有更(gèng)多竞争者进入，往后(hòu)三年(nián)射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商将面(miàn)临更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年(nián)共有9家(jiā)射频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在(zài)2021年(nián)上半(bàn)年，这个数(shù)据是近(jìn)50家，且投(tóu)资机(jī)构涵(hán)盖(gài)了(le)投资机构(gòu)涵盖了中金(jīn)资本、红杉资(zī)本中国、小米(mǐ)长江(jiāng)产(chǎn)业基金(jīn)、深创投等知名机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设中心建设、总部(bù)基地及上海和广州研发中心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体(tǐ)战略规(guī)划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得(dé)的市场地位，增加头部(bù)客户的市(shì)场份额；技术上跟进射频前(qián)端技术迭代，优化可(kě)重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应(yīng)用；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系(xì)列。

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