财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌(p俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场(c俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗hǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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