财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的“甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的五强争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(ch甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的ǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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