来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎn邵阳学院是几本大学g)基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修复(f邵阳学院是几本大学ù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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