金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格(gé)总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格(gé)输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在(zài)情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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