5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的(de)新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万)将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jià一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万o)好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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