金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现(xiàn)来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛(máo)利(lì)率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名(míng)白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的(de)盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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