本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的(de)两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票(piào)评(píng)级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的(de)美(měi)联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快(kuài)速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美(měi)联(lián)储(chǔ)加息导(dǎo)致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行(xíng)股(gǔ)价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特(tè)色估值(zhí)体(tǐ)系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特(tè)估概(gài)念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企(qǐ)估值回归无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋(guī)市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还(hái)是(shì)市净率等指标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不(bù)低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是(shì)年(nián)内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来(lái)。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万(wàn)亿(yì)元(yuán)之(zhī)上(shàng)，市场(chǎng)人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不(bù)大。

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