近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线mg alt="这家国产(chǎn)半导体产业链公司，第二(èr)大客户竟(jìng)是可口(kǒu)可乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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