近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外资(zī)机构加强研究。不少国(guó)企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗极信号，投资者可(kě)从中挖掘(jué)盈利能力持续改善(shàn)的(de)标(biāo)的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企公司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市场关(guān)注焦点(diǎn)，外(wài)资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入(rù)额最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上(shàng)市公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机(jī)构跻身国企的前十(shí)大的股东(dōng)行业。例如(rú)，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家(jiā)主权财富基(jī)金(jīn)增持多家国(guó)企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度(dù)增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国(guó)焦点基(jī)金，截至4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁(lìn)、中(zhōng)升集团、百(bǎi)度(dù)等，含不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月(yuè)对这(zhè)些国企进行了幅(fú)度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中国国企(qǐ)公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企改(gǎi)革的看法。报(bào)告(gào)认为(wèi)，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在(zài)平常，中国中铁可能(néng)是乏人(rén)问津的防御性公(gōng)司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不(bù)是(shì)大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包(bāo)括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国(guó)企改(gǎi)善(shàn)治理等(děng)以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资机(jī)构持仓中(zhōng)更倾(qīng)向于私(sī)营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股(gǔ)标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不(bù)少国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至去年年底(dǐ)的平均每(měi)股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还(hái)有很大的(de)提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向(xiàng)的外资投资(zī)者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期(qī)的低(dī)估(gū)值为投资者(zhě)提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出(chū)，如果国(guó)企改革能够取得成(chéng)效，投资者会(huì)重估国企的投资者(zhě)价值。投资者对于能够(gòu)持续提供良好的股东(dōng)回报(bào)的公(gōng)司是(shì)愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年(nián)的净(jìng)资产回报率在20％以上。这(zhè)是为(wèi)警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交易的重要原因之一(yī)。除了房(fáng)地产行业，目前来(lái)看(kàn)大(dà)部(bù)分国企的市净率(lǜ)低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者互(hù)动，增强透明性是全球投资(zī)者关(guān)注的(de)问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务(wù)国家(jiā)战略的(de)同时增(zēng)强它的(de)商业(yè)效(xiào)率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这次改革(gé)的成(chéng)效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东回报(bào)”是被(bèi)资(zī)本市场认可(kě)的(de)路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略(lüè)师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目(mù)前(qián)国企主题受到关注，可(kě)能个(gè)别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公(gōng)司(sī)估值仍然很(hěn)低(dī)。虽然它已经从(cóng)极低的(de)水平上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然(rán)在(zài)10倍左右，这(zhè)不是(shì)一(yī)个高(gāo)的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能(néng)够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和(hé)利润增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)通(tōng)过(guò)股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价(jià)格的驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投(tóu)资(zī)者的(de)角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，他们对国企的持有或(huò)配置(zhì)仍然相当保(bǎo)守。因为如果(guǒ)回顾(gù)过去(qù)的5到10年，大多数境(jìng)外的(de)观点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资(zī)组合经理只关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置(zhì)的(de)空(kōng)间。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，例如部(bù)分能源公司估值(zhí)远远低于全球(qiú)同(tóng)行(xíng)。不(bù)排除(chú)有些公司会受(shòu)到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如中东地区的资(zī)金）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被认为乏味无趣的行业部分公(gōng)司的(de)股价有了(le)非常显著的回升，还有类(lèi)似的机(jī)会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必(bì)须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的证据都(dōu)摆在面前(qián)，那么他(tā)们(men)已经被市(shì)场价格反(fǎn)映出(chū)来，因为市场总是(shì)预先反应。所以(yǐ)我们(men)永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分百的确(què)定性或信心。一些积极的变(biàn)化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去多年，通过(guò)观察中国市场我们(men)学到了什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一课就(jiù)是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来(lái)了积(jī)极(jí)的信号”。投资者需(xū)要一些机制来(lái)从(cóng)大量的国有企业中筛选出有更高(gāo)成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导(dǎo)向、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有客观(guān)证据显示(shì)其盈利能(néng)力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整体(tǐ)收(shōu)益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债表(biǎo)和低债务水平等经(jīng)济(jì)运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正(zhèng)决定价格的还(hái)是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对(duì)国有企业的兴趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对(duì)国有企(qǐ)业(yè)股价的额(é)外(wài)推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗