银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)者(zhě)由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继(j忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思ì)续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思向很可能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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