私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规(guī)范要(yào)求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写要求私募证券(quàmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写n)投资基(jī)金开(kāi)放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再(zài)投(tóu)资(zī)除(chú)公开募集基(jī)金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投资者提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金信(xìn)息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得(dé)为金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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