金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗í)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的(de)广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的(de)金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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