金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(s戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时ī)业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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