银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思宏观情绪对宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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